躺平和三孩，到底怎么选？

回答可能是，我真的卷不动了（声音微弱）。变化已然发生，与其在道德评价上浪费时间，不如关心躺平的后果。

日本废宅喜欢说：生而为人，我很抱歉。截至2018年10月，日本宠物猫狗总数为1855.20万，而此时，15岁以下青年儿童数量1549.30万。预计2035年，日本将有一半人口是单身，数量达到4800万，有配偶人口为5200万人。一只狗从生到死大约要花掉主人179万日元（约合10万元人民币），猫需花费约112万日元（约合6.5万元人民币）。

这是一面镜子。

5月28日，阿基米德君做客雪球访谈，聚焦宠物医疗10个问题。

01 宠物医疗定位哪些人群，属于精神消费还是刚性消费？

宠物消费未来支付主体，不是老年群体，而是Z世代（95后出生）。少子化、单身化是趋势，孤独感强烈，更需要宠物陪伴，而且消费能力强，更愿意为爱宠花钱。

宠物应该叫伴侣动物更准确。

《2019-2020中国青年消费报告》显示，18-25岁的95后预计为宠物增加消费的比例是5.89％，高于85后（3.79％）和全国均值（3.73％）。根据阿里公布的数据，2020年95后养宠人士花销为90后的2.1倍。

富养宠物，可以理解为真正的新消费赛道，比什么新式茶饮、电子烟、盲盒靠谱多了。

宠物医疗属于精神消费，也是可选消费，对价格不敏感，一位养狗人士9个月的历程：“养的哈士奇一个月开始疫苗2300，6个月做绝育1800，定期体内外驱虫一次360。最后生病8000。住院三天去了汪星球，送去火化3000。”

有一种质疑声音是，人都顾不过来，谁还管宠物。

这恰好是宠物医疗的比较优势，永远不会纳入医保，永远不会集采控费。这是一个圈层分化的时代，不同圈层有各自的消费价值观和行为模式，不能以不养宠的视角去评价养宠群体的“狗比人贵”。

所以，投资最重要的是认知，并且不断突破认知边界。

2020年犬猫数量突破了1亿只，2025年将突破1.5亿只，这是多么大的市场。

现在，宠物用药存在品种短缺问题，进口宠物药品种、数量逐年增加，几乎霸占了宠物医院，国产替代从零起步，空间巨大。

02 宠物医院有没有上市公司？

宠物医院主要代表为新瑞鹏宠物医疗、瑞派宠物医院，还没有上市公司。

新瑞鹏宠物医疗是宠物医院连锁龙头，拥有中国大陆市场15%的动物医院终端数，员工16000余人，聚集行业近80%的宠物医疗专家、教授，拥有行业50%以上高端医疗设备。在全国范围内开设有宠物中心医院及国际医院、各类宠物专科医院及社区医院1600多家，覆盖90多座城市，每年服务600多万客户。新瑞鹏宠物医疗集团聘请中金、瑞信及摩根士丹利3间投行负责上市工作，考虑将香港或美国作为潜在的上市地点。未来五年，新瑞鹏将扩张到5000家宠物医院。

瑞派宠物医院门店超300家，员工近4000名，其中兽医专业人员1600余人，年接诊量超200万例。2019年12月，获得玛氏集团融资后，市值达70亿元。国外兽医师一个月可以为客户服务产生的营业额流水，大约25万人民币，目前国内平均水平只有5万左右。瑞派医生平均月营业额接近10万，效率较高。瑞派75%门店位于一、二线城市，5年内门店总数将超过1000家。现在单店年营业额320万，高于行业平均水平140万。经过5年努力，平均能做到500万流水，成为宠物医院头部品牌。

宠爱国际动物医院定位于高端宠物医疗市场，成立于2013年12月，现全国拥有数十家动物医院，开业至今成功治愈病例上百万例。2019年9月宠爱国际投资上千万元建设宠爱国际动物医疗中心，占地面积约3000㎡，拥有15大专业化诊疗中心、23大分类科室、国家检验级别实验室，和约400㎡的宠物手术中心。

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03 如何看待宠物医疗的壁垒或护城河？

宠物医院壁垒低，有社区化属性，门槛比牙科还低，行业集中低，也很难提高，这是最大瓶颈。国内有16000家宠物医疗终端，至少一半是小诊所，固定资产在1000万以下动物诊疗企业占比超过9成。

宠物医院需要复制通策医疗路径，打破扩张瓶颈，提高兽医师产出，提高单店营业额，形成品牌知名度。互联网宠物医疗一站式服务平台兴起，类似于新氧，可降低获客成本，推动行业集中度提升。

宠物用药护城河较高。

一是前置壁垒，国内新兽药的研发与注册，需要经历较长流程。实验室研究完成之后将进入中试研究，中试方案成熟后提交临床试验审批(60个工作日内批准)。临床试验需在2加1年内完成。完成之后方才进入新兽药注册阶段。国内一、二、三类新兽药需要通过农业部兽药审评中心组织的审查，四、五类新兽药需要通过省级兽医行政管理部门组织的审查，取得新兽药注册证书。

二是先发优势，现有动保企业大多仅涉及宠物疫苗，需要主动转型，搭建起全产品矩阵，涵盖抗感染、消炎镇痛、循环系统、清洗消毒、营养保健、抗寄生虫、手术麻醉及免疫，逐步实现进口替代。

三是渠道建设，需要与宠物连锁医院深度合作，同时积极拓展其他销售渠道，实现“线上线下”双渠道发展。

04 瑞普生物今年刚好翻倍，合理估值是多少？

考虑到养殖业有一定周期性，市场没有给予动保企业高估值，动态市盈率普遍20 。瑞普生物向宠物医疗转型的趋势很明显，已不能按照动保企业估值，但当前宠物业务收入占比很小。

只能说估值高于动保，并且随着转型进度，估值持续提升。宠物用药全球市场规模125亿美元，国内市场规模近200亿人民币，每年以20%-30%速度递增，国产有性价比优势，会重演大多数行业发生过的替代进程。

05 康华生物在疫苗公司里面表现最差，有没有宠物医疗概念？

国内5大疫苗一线企业（智飞生物、康泰生物、万泰生物、沃森生物、康希诺生物）都是平台化发展，康华生物缺席新冠疫苗，走的是差异化路径，就是宠物疫苗，也大有可为。

康华生物在研疫苗8个，全部在临床前，投产还需5~10年，需要BD扩展产品线，期末现金及现金等价物余额近10亿。参与艾博生物的A、B轮融资，可见公司很想发力mRNA疫苗，但是国内人才紧缺，暂时没有实质进展。

人二倍体狂苗扩产一再推迟，但终会落实的。

独家代理一曜生物宠物狂苗，取得注册证书后已经一年多了，“狂犬病灭活疫苗（PV/BHK-21株）”产品生产线处于调试过程中，预计下半年开始商业化。

06 哪些资本大佬进入了宠物领域？

自 2015 年起，资本市场开始连锁宠物医院。高瓴甚至亲自下海干活，投资了芭比堂、安安宠医、宠颐生共700 家宠物医院。2018年8月，高瓴旗下宠物医院与瑞鹏股份450家宠物医院合并，成立新瑞鹏宠物医疗集团。

复星集团积极布局宠物消费。爱宠医生是以“轻问诊 云系统”打造的互联网宠物医疗一站式服务平台，为中国超过3万家宠物医院和用品店提供 SaaS 宠物门店管理系统、宠物药品、在线培训以及供应链金融等一站式解决方案。2019年，爱宠医生获得复星集团旗下上市公司豫园股份的战略投资1.3亿元，成为了豫园在宠物产业链的重要布局之一。国内优质狗粮品牌代表疯狂小狗创立于2014年，主要利用B2C平台实行线上销售。2019年5 月28 日完成了3亿元 B 轮融资，由光点资本、复星集团联合投资。

中宠股份有投资美联众合动物医院（新瑞鹏旗下），瑞普生物有投资瑞派宠物医院，持股10%。腾讯投资、小米科技、启明创投、君联资本、奥博资本、碧桂园创投均有介入宠物行业重大融资。

宠物消费是资本青睐的热土。

07 瑞派宠物医院盈利情况如何？

国内大多数宠物医院年营业额小于300万元，连锁宠物医院单店年营业额一般在100-299万元之间，单体宠物医院年营业额在100万元以内，瑞派宠物医院单店年营业额最高3000万元，单店营收水平约为行业平均的1.7倍，居行业较高水平。收购的优质门店上海果果医院单店年收入最高超2600万，华西宠物医院单店年收入最高超1500万，杭州虹泰宠物医院院单店年收入最高超2000万。

08 瑞普生物与普莱柯哪个更有优势？

现在宠物医疗赛道最大的问题是标的过少，如果动保企业集体主动转型，更能推动宠物用药的国产替代进程，复制医美全行业繁荣一幕。两家企业都在布局宠物医疗早期阶段，而且是转型最有决心的，暂时无法比较优劣。

瑞普生物有两个优势，一是涵盖9大类宠物产品的矩阵搭建完成，除了现有宠物狂犬疫苗、重组犬-α干扰素、犬猫吸入麻醉剂异氟烷和七氟烷外，犬细小病毒抗血清、猫干扰素正在新兽药注册相关阶段。二是销售渠道搭建完成。深耕瑞派宠物医院渠道，组建专业团队对接医院集采，同时积极拓展电商渠道。

普莱柯财报里把宠物业务单列，2020年着手组建了宠物产品事业部。

主动针对养宠高频使用的重磅药物进行布局，国内首个犬用安全、高效的体外驱虫药复方非泼罗尼滴剂获批新兽药证书，目前正在报产；抗感染类药物头孢泊肟酯片已进入新兽药注册阶段，利拉萘酯取得良好进展。自主研发的大环内酯类化学新结构药物莱柯霉素，已获取国际发明专利，主要用于犬细菌性呼吸道疾病和支原体感染治疗。狂犬病灭活疫苗生产车间已完成主体工程建设，宠物药品生产车间杀虫剂、非无菌原料药、搽剂、乳膏剂、软膏剂、滴耳剂 6 条生产线已完成 GMP 验收并投入使用。

启动宠物药品销售团队的组建工作。参股投资上海萌邦电子商务有限公司，通过萌邦 APP 开展互联网宠物医院、宠旅、本地生活服务，同时开发宠物用保健品（非药字号）、智能用品，致力于构建宠物健康管理和快乐养宠生态圈。

普莱柯在渠道优势上不如瑞普生物，但是很用心在转型，从管线、产能、商业化全面推进。

09 上市公司在宠物医疗器械有哪些布局？

迈瑞医疗利用三大领域的技术储备和产品布局，可低成本从人用向兽用领域快速平移，推出兽用麻醉机、兽用血液细胞分析仪、兽用监护仪，兽用超声多达7个产品，无线传输数据，17秒快速启动，可充电锂电池，10种不同的兽用探头，可便携用于多种场景。动物医疗器械收入3亿元，大部分来自海外，国内市场发力，未来3年做到10亿以上。奕瑞科技在宠物医疗X线探测器市场占有率持续提升，发展性能更优的无线静态探测器，布局高端静态探测器。万孚生物推动POCT与基因检测在宠物诊断中的应用，产品线包括动物免疫荧光平台、动物即时凝血平台、动物血气电解质平台、生物智能检测平台。祥生医疗掌上超声设备可用于各宠物医院和诊所，帮助检查动物腹部、繁殖、心脏部位。

10 哪家动保企业最有潜力成为宠物医疗龙头？

科前生物是动物疫苗龙头，研发驱动型公司，为国内产品种类最为丰富的动保企业之一，在宠物疫苗领域完成布局，2020年宠物疫苗实现销售收入108万，同比增长24.6%。

没有主动转型宠物医疗。

但是终局未定，如果宠物医疗概念哪天估值上升到动保企业的1.5倍，甚至2倍，那么市场就会形成一种激励机制，可能复制各行各业疯狂转型医美的一幕。

不同于医美的泛滥，宠物医疗有前置壁垒，竞争格局比较聚焦，头部公司一定是在现有动保企业中产生。